{"id":2769,"date":"2025-09-28T13:19:32","date_gmt":"2025-09-28T13:19:32","guid":{"rendered":"https:\/\/apgcapitalmarkets.com\/senza-categoria\/prospettiva-del-mercato-del-private-credit-2024-2025\/"},"modified":"2026-01-29T21:13:54","modified_gmt":"2026-01-29T21:13:54","slug":"prospettiva-del-mercato-del-private-credit-2024-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/apgcapitalmarkets.com\/it\/monitorare\/prospettiva-del-mercato-del-private-credit-2024-2025\/","title":{"rendered":"Prospettiva del Mercato del Private Credit 2024-2025"},"content":{"rendered":"[vc_row type=&#8221;in_container&#8221; full_screen_row_position=&#8221;middle&#8221; column_margin=&#8221;default&#8221; column_direction=&#8221;default&#8221; column_direction_tablet=&#8221;default&#8221; column_direction_phone=&#8221;default&#8221; scene_position=&#8221;center&#8221; text_color=&#8221;dark&#8221; text_align=&#8221;left&#8221; row_border_radius=&#8221;none&#8221; row_border_radius_applies=&#8221;bg&#8221; row_position_desktop=&#8221;default&#8221; row_position_tablet=&#8221;inherit&#8221; row_position_phone=&#8221;inherit&#8221; overflow=&#8221;visible&#8221; overlay_strength=&#8221;0.3&#8243; gradient_direction=&#8221;left_to_right&#8221; shape_divider_position=&#8221;bottom&#8221; bg_image_animation=&#8221;none&#8221;][vc_column column_padding=&#8221;no-extra-padding&#8221; column_padding_tablet=&#8221;inherit&#8221; column_padding_phone=&#8221;inherit&#8221; column_padding_position=&#8221;all&#8221; flex_gap_desktop=&#8221;10px&#8221; column_element_direction_desktop=&#8221;default&#8221; column_element_spacing=&#8221;default&#8221; desktop_text_alignment=&#8221;default&#8221; tablet_text_alignment=&#8221;default&#8221; phone_text_alignment=&#8221;default&#8221; background_color_opacity=&#8221;1&#8243; background_hover_color_opacity=&#8221;1&#8243; column_backdrop_filter=&#8221;none&#8221; column_shadow=&#8221;none&#8221; column_border_radius=&#8221;none&#8221; column_link_target=&#8221;_self&#8221; column_position=&#8221;default&#8221; gradient_direction=&#8221;left_to_right&#8221; overlay_strength=&#8221;0.3&#8243; width=&#8221;1\/1&#8243; tablet_width_inherit=&#8221;default&#8221; animation_type=&#8221;default&#8221; bg_image_animation=&#8221;none&#8221; border_type=&#8221;simple&#8221; column_border_width=&#8221;none&#8221; column_border_style=&#8221;solid&#8221;][vc_column_text css=&#8221;&#8221; text_direction=&#8221;default&#8221;]\n<h2>Conclusioni dalle discussioni con clienti e partner al Private Credit Event, Londra \u2014 Marzo 2025<\/h2>\n<h4>I volumi di private credit sono aumentati del 20% anno su anno nel 2024, segnalando una ripresa della crescita. Tuttavia, i segmenti pi\u00f9 rischiosi, come mezzanine e distressed debt, hanno registrato cali significativi: il mezzanine \u00e8 sceso da $40 miliardi a $7 miliardi e il distressed debt da $53 miliardi (2020) a $10 miliardi. Con la ripresa delle attivit\u00e0 di M&amp;A e le sfide di rifinanziamento in un contesto di tassi elevati, si prevede che questi segmenti possano tornare a crescere nel 2025.  <\/h4>\n<h2>Volumi resilienti e cambiamenti nella composizione<\/h2>\n<p>I volumi di private credit hanno subito significativi cambiamenti negli ultimi cinque anni. Il direct lending ha raggiunto un picco di $96 miliardi prima della pandemia e $154 miliardi durante la crisi, prima di stabilizzarsi a $120 miliardi nel 2024. Tuttavia, il mercato ha registrato un aumento del 20% anno su anno lo scorso anno, suggerendo un punto minimo e una nuova crescita.  <\/p>\n<p>Nel frattempo, i segmenti pi\u00f9 rischiosi come mezzanine e distressed debt si sono contratti significativamente: il mezzanine \u00e8 passato da un picco di $40 miliardi nel 2023 a soli $7 miliardi nel 2024, e il distressed debt a $10 miliardi, lontano dal picco di $53 miliardi del 2020.<\/p>\n<p>Le special situations hanno seguito un percorso simile, riducendosi a $25 miliardi dopo aver raggiunto $46 miliardi nel 2022. Tuttavia, una politica monetaria pi\u00f9 restrittiva e possibili dislocazioni nel 2025 potrebbero rilanciare queste strategie. Con la ripresa delle M&amp;A e la normalizzazione dei mercati del credito, si prevede che le opportunit\u00e0 in mezzanine e distressed debt riemergano, specialmente per le aziende che affrontano sfide di rifinanziamento in un contesto di tassi elevati e prolungati.  <\/p>\n<h3>Rendimenti ancora competitivi<\/h3>\n<p>Il private credit rimane competitivo in termini di rendimento corretto per il rischio. I fondi del primo quartile hanno generato un rendimento medio dell\u201911,6%, con la mediana all\u20198,7% e il quartile inferiore al 6,9%. Rispetto ad altre alternative, il private credit sovraperforma il real estate a livello mediano di 100 punti base, mantenendo rendimenti quasi equivalenti all\u2019infrastruttura nel top-end. Gli investitori stanno sempre pi\u00f9 trattando il private credit come un\u2019allocazione centrale, attratti dai suoi flussi di reddito costanti e dalla posizione difensiva. Questo track record, che copre 15 anni, ha contribuito a legittimare questa asset class tra gli LP, molti dei quali ora si aspettano che rimanga centrale anche durante future fasi di recessione.    <\/p>\n<div class=\"flourish-embed flourish-chart\" data-src=\"visualisation\/26463810\"><script src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/resources\/embed.js\"><\/script><noscript><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/visualisation\/26463810\/thumbnail\" width=\"100%\" alt=\"visualizzazione del grafico\"><\/noscript><\/div>\n<p><small>Source: MSCI Private Capital Solutions. McKinsey &amp; Company, Private Credit Connect Summit Presentation, London, March 2025. <\/small><\/p>\n<p>Il credito privato continua a distinguersi come una delle classi di asset private pi\u00f9 prevedibili, offrendo performance costanti durante i cicli di mercato. Dal 2012 al 2021, l\u2019asset class ha registrato un IRR medio dell\u20198,7%, sovraperformando il settore immobiliare e rivaleggiando con le infrastrutture su base corretta per il rischio. Lo spread relativamente ristretto tra i rendimenti del quartile superiore e inferiore (dall\u201911,6% al 6,9%) dimostra la resilienza del credito privato e l\u2019attrattiva per gli investitori che cercano un reddito affidabile e una volatilit\u00e0 inferiore rispetto a strategie pi\u00f9 soggette a dispersione come il private equity.  <\/p>\n<h3>Sentiment: Ottimismo cauto ed enfasi sulla disciplina<\/h3>\n<p>Nei panel, gli allocatori UK si sono mostrati pi\u00f9 ottimisti dei loro omologhi a Miami. Joel Holsinger (Ares) ha evidenziato una sopravvalutazione delle azioni pubbliche, in particolare del tech USA, avvertendo contro la compiacenza nei prezzi. Ares, lanciata nel 2007 post-GFC, vede lo stress di mercato come un\u2019opportunit\u00e0 per ottenere termini migliori e covenant pi\u00f9 stringenti. Questa prociclicit\u00e0 riflette la convinzione che la volatilit\u00e0 permetta investimenti con migliori rendimenti corretti per il rischio.   <\/p>\n<p>I partecipanti hanno sottolineato il valore delle strutture evergreen e l\u2019appetito degli investitori per prestiti senior garantiti nella fascia 12\u201315%, rendimenti ora attraenti anche per allocatori orientati all\u2019equity. Tuttavia, \u00e8 stata evidenziata la preoccupazione per prodotti di \u2018credito liquido\u2019 privi di piattaforme solide di underwriting. Come ha osservato un panelista, l\u2019innovazione non deve essere appariscente; la preservazione del capitale e il rigore analitico sono fondamentali.  <\/p>\n<div class=\"flourish-embed flourish-chart\" data-src=\"visualisation\/26464014\"><script src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/resources\/embed.js\"><\/script><noscript><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/visualisation\/26464014\/thumbnail\" width=\"100%\" alt=\"visualizzazione del grafico\"><\/noscript><\/div>\n<p><small>Source: McKinsey &amp; Company presentation at the Private Credit Connect Summit, London, March 2025.<\/small><\/p>\n<p>Nonostante l\u2019incertezza macroeconomica, i limited partners (LP) mostrano fiducia sostenuta nel private credit. Secondo dati recenti, il 47% degli LP prevede di aumentare la propria allocazione nei prossimi 12 mesi e quasi lo stesso (46%) intende espandere l\u2019esposizione su un orizzonte di tre anni. Questo sentiment prospettico posiziona il private credit davanti ad altre asset class alternative, sottolineando il suo ruolo come componente centrale generatrice di reddito in portafogli diversificati.  <\/p>\n<h3>Finanziamento NAV in crescita, consolidamento delle piattaforme<\/h3>\n<p>Il finanziamento basato su NAV sta guadagnando terreno. Societ\u00e0 come Colliers Capital e NCL Capital Partners strutturano facility NAF a 10 anni, consentendo a gestori pi\u00f9 piccoli di finanziare secondaries o migliorare strategie di deployment. Richard Sehayek (ex-Credit Suisse, ora Ares) ha sottolineato che le rating pubbliche, pur non essendo sempre necessarie, risultano sempre pi\u00f9 utili per ampliare l\u2019accesso al capitale assicurativo.  <\/p>\n<p>Le capacit\u00e0 di originazione e underwriting sono sempre pi\u00f9 viste come differenziatori chiave. Il passaggio al lending non bancario post-GFC ha creato un\u2019opportunit\u00e0 strutturale per le piattaforme, ma scala e selettivit\u00e0 restano vitali. I panelisti hanno ripetutamente sottolineato che l\u2019alpha ora deriva dall\u2019originazione, spesso tramite team specifici per paese o settore. KKR e AB CarVal hanno evidenziato che un sourcing efficace richiede profonda expertise locale e valutazione disciplinata del rischio.   <\/p>\n<h3>ABF: La prossima frontiera<\/h3>\n<p>Il finance basato su asset (ABF) \u00e8 emerso come una tematica importante. Definito ampiamente come qualsiasi asset generatore di flussi di cassa, l\u2019ABF comprende mutui consumer e commerciali, trasporto, crediti assicurativi, prestiti studenteschi e finanziamento alle PMI. Con solo $1 trilione dei $20 trilioni del universe ABF deployati, il potenziale \u00e8 significativo. Rispetto al direct lending\u2014$3 trilioni, con $1,5 trilioni deployati\u2014ABF offre agli LP un percorso per diversificare dal credito corporate tradizionale.<\/p>\n<p>I leader di settore hanno sottolineato che l\u2019esecuzione ABF di successo dipende da capacit\u00e0 di originazione, granularit\u00e0 del portafoglio e strutture di credit enhancement. Il rating medio in ABF \u00e8 BBB+, con rendimento di circa 100bps sopra il benchmark\u2014inferiore al direct lending, ma supportato da collaterali pi\u00f9 solidi e strutture ammortizzanti. <\/p>\n<h3>Opportunit\u00e0 regionali e settoriali<\/h3>\n<p>Geograficamente, USA ed Europa dominano per scala e prevedibilit\u00e0 normativa. Sebbene America Latina e India siano stati discussi come mercati ad alta crescita, la maggior parte dei panelisti concorda che siano pi\u00f9 adatti a gestori di nicchia o specialisti per complessit\u00e0 operativa. Ares e Apollo perseguono consolidamento, usando capitali di scala per accedere a deal maggiori ($50 milioni\u2013$1 miliardo), fuori dalla portata di gestori pi\u00f9 piccoli.<\/p>\n<p>In termini di settore, i deal di low- e mid-market sponsorizzati restano attraenti. Le transazioni senza sponsor sono state elogiate per allineamento e potenziale di engagement pi\u00f9 profondo. Bande di EBITDA $10\u201360 milioni mostrano inefficienze strutturali dove le banche retrocedono per vincoli regolatori, creando spazio per i fondi, spesso in partnership con banche tramite strutture sindicate.  <\/p>\n<h3>Partnership e liquidit\u00e0 come pilastri<\/h3>\n<p>Le banche collaborano sempre pi\u00f9 con fondi di private credit per gestire rischio di concentrazione o supportare aziende con EBITDA sotto $10 milioni. Le piattaforme che consentono sindacazione, forward-flow funding e relazioni multi-prodotto ottengono mandati. I panelisti hanno sottolineato che il vantaggio competitivo \u00e8 sempre pi\u00f9 legato alla profondit\u00e0 delle relazioni e capacit\u00e0 advisory, non solo al pricing.  <\/p>\n<h3>CLOs, asset reali e nuove frontiere<\/h3>\n<p>Le CLO rimangono una fonte di finanziamento critica. B+ \u00e8 il rating minimo de facto, e le CLO USA rappresentano ora il 20% del mercato, rispetto al 6% precedente, indicando spazio per l\u2019Europa. Churchill Asset Management \u00e8 tra gli acquirenti attivi.  <\/p>\n<p>Gli asset reali e i prestiti immobiliari sono considerati sempre pi\u00f9 rilevanti, soprattutto nell\u2019attuale contesto di tassi elevati, dove LTV del 70% e rendimenti in teens sono disponibili. Tuttavia, il panorama regolatorio europeo frammentato complica ancora il lending transfrontaliero. <\/p>\n<h3>Conclusion: Discipline, Origination, and Scale<\/h3>\n<p>Tre priorit\u00e0 per gli investitori Private Credit nel 2025:<\/p>\n<ol>\n<li>Mantenere disciplina nell\u2019underwriting<\/li>\n<li>Scalare piattaforme di originazione su regioni e asset class<\/li>\n<li>Adottare strutture di capitale flessibili, incluso il financing basato su NAV<\/li>\n<\/ol>\n<p>Si prevede un\u2019accelerazione della consolidazione industriale, guidata sia da M&amp;A strategiche sia dall\u2019eliminazione naturale di piattaforme sottoperformanti incapaci di deployare capitale efficacemente. Il private credit si sta affermando come componente vitale dei mercati dei capitali globali, dove implementazione strategica e riflessiva definisce il successo. Per investitori e gestori, disciplina, innovazione ed execution scalabile saranno fondamentali per creare valore a lungo termine.  <\/p>\n<h3>Progettato con il tuo successo in mente<\/h3>\n<blockquote><p>I fondi di private credit del primo quartile hanno conseguito rendimenti dell\u201911,6%, superando altre alternative come real estate e avvicinandosi all\u2019infrastruttura. Questa performance costante rende il private credit un\u2019allocazione centrale per investitori istituzionali, apprezzata per stabilit\u00e0 dei redditi e caratteristiche difensive, particolarmente importante in contesti di volatilit\u00e0 di mercato. <\/p><\/blockquote>\n[\/vc_column_text][\/vc_column][\/vc_row]\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>[vc_row type=&#8221;in_container&#8221; full_screen_row_position=&#8221;middle&#8221; column_margin=&#8221;default&#8221; column_direction=&#8221;default&#8221; column_direction_tablet=&#8221;default&#8221; column_direction_phone=&#8221;default&#8221; scene_position=&#8221;center&#8221; text_color=&#8221;dark&#8221; text_align=&#8221;left&#8221; row_border_radius=&#8221;none&#8221; row_border_radius_applies=&#8221;bg&#8221; row_position_desktop=&#8221;default&#8221; row_position_tablet=&#8221;inherit&#8221; row_position_phone=&#8221;inherit&#8221; overflow=&#8221;visible&#8221; overlay_strength=&#8221;0.3&#8243; 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