{"id":3574,"date":"2026-02-02T17:34:47","date_gmt":"2026-02-02T17:34:47","guid":{"rendered":"https:\/\/apgcapitalmarkets.com\/?p=3574"},"modified":"2026-02-13T16:31:37","modified_gmt":"2026-02-13T16:31:37","slug":"unondata-di-cartolarizzazioni-sta-rimodellando-i-mercati-del-credito-europei","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/apgcapitalmarkets.com\/it\/visione\/unondata-di-cartolarizzazioni-sta-rimodellando-i-mercati-del-credito-europei\/","title":{"rendered":"Un\u2019ondata di cartolarizzazioni sta rimodellando i mercati del credito europei"},"content":{"rendered":"[vc_row type=&#8221;in_container&#8221; full_screen_row_position=&#8221;middle&#8221; column_margin=&#8221;default&#8221; column_direction=&#8221;default&#8221; column_direction_tablet=&#8221;default&#8221; column_direction_phone=&#8221;default&#8221; scene_position=&#8221;center&#8221; text_color=&#8221;dark&#8221; text_align=&#8221;left&#8221; row_border_radius=&#8221;none&#8221; row_border_radius_applies=&#8221;bg&#8221; row_position_desktop=&#8221;default&#8221; row_position_tablet=&#8221;inherit&#8221; row_position_phone=&#8221;inherit&#8221; overflow=&#8221;visible&#8221; overlay_strength=&#8221;0.3&#8243; gradient_direction=&#8221;left_to_right&#8221; shape_divider_position=&#8221;bottom&#8221; bg_image_animation=&#8221;none&#8221;][vc_column column_padding=&#8221;no-extra-padding&#8221; column_padding_tablet=&#8221;inherit&#8221; column_padding_phone=&#8221;inherit&#8221; column_padding_position=&#8221;all&#8221; flex_gap_desktop=&#8221;10px&#8221; column_element_direction_desktop=&#8221;default&#8221; column_element_spacing=&#8221;default&#8221; desktop_text_alignment=&#8221;default&#8221; tablet_text_alignment=&#8221;default&#8221; phone_text_alignment=&#8221;default&#8221; background_color_opacity=&#8221;1&#8243; background_hover_color_opacity=&#8221;1&#8243; column_backdrop_filter=&#8221;none&#8221; column_shadow=&#8221;none&#8221; column_border_radius=&#8221;none&#8221; column_link_target=&#8221;_self&#8221; column_position=&#8221;default&#8221; gradient_direction=&#8221;left_to_right&#8221; overlay_strength=&#8221;0.3&#8243; width=&#8221;1\/1&#8243; tablet_width_inherit=&#8221;default&#8221; animation_type=&#8221;default&#8221; bg_image_animation=&#8221;none&#8221; border_type=&#8221;simple&#8221; column_border_width=&#8221;none&#8221; column_border_style=&#8221;solid&#8221;][vc_column_text css=&#8221;&#8221; text_direction=&#8221;default&#8221;]\n<h2>Un\u2019ondata di cartolarizzazioni sta rimodellando i mercati del credito europei<\/h2>\n<h4>Con i tassi destinati a scendere, la liquidit\u00e0 in aumento e l\u2019emergere di nuove classi di attivi, una revisione delle normative UE sta contribuendo ad alimentare un nuovo boom delle cartolarizzazioni.<\/h4>\n<p><g id=\"gid_1\">Il mercato europeo della cartolarizzazione sta entrando nel 2026 con un livello di slancio che non si vedeva da quasi un decennio. Un ampio bacino di liquidit\u00e0, combinato con la necessit\u00e0 degli investitori di bloccare i rendimenti prima che le banche centrali allentino la politica monetaria, sta alimentando un\u2019ondata di emissioni sia nel mercato pubblico degli ABS sia nelle strutture private. I CFO bancari, i direttori ALM e gli investitori istituzionali nel reddito fisso, a lungo limitati da un flusso di operazioni contenuto e da rigidi quadri normativi, si trovano ora a operare in un mercato pi\u00f9 attivo, pi\u00f9 ampio e, sotto molti aspetti, pi\u00f9 innovativo rispetto ai cicli precedenti.<\/g>  <\/p>\n<div style=\"max-width: 500px; margin: 10px auto;\">\n<div class=\"flourish-embed flourish-chart\" data-src=\"visualisation\/27447388\"><script src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/resources\/embed.js\"><\/script><\/div>\n<\/div>\n<div style=\"max-width: 500px; margin: 10px auto;\">\n<div class=\"flourish-embed flourish-chart\" data-src=\"visualisation\/27447353\"><script src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/resources\/embed.js\"><\/script><noscript><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/visualisation\/27447353\/thumbnail\" width=\"100%\" alt=\"visualizzazione del grafico\"><\/noscript><\/div>\n<\/div>\n<p>Sebbene la crescita economica nel continente rimanga disomogenea, il contesto macroeconomico generale si sta dimostrando pi\u00f9 favorevole di quanto molti analisti avessero previsto. La Spagna continua a essere uno dei pochi chiari Paesi outperformer, con una crescita vicina al 2%, mentre il Regno Unito e i Paesi Bassi, con risultati appena superiori all\u20191%, si stanno stabilizzando su una traiettoria pi\u00f9 moderata dopo diversi anni di solide performance. Le vere sorprese provengono dalle tradizionali grandi economie europee: Germania, Francia e Italia sono tutte sulla buona strada per superare le aspettative precedenti, sostenute da un\u2019attivit\u00e0 industriale pi\u00f9 solida, da un miglioramento del sentiment dei consumatori e da una creazione costante di posti di lavoro. L\u2019inflazione, un tempo la principale preoccupazione della regione, \u00e8 sotto controllo; la disoccupazione sta diminuendo nella maggior parte delle giurisdizioni, almeno per ora.   <\/p>\n<p>Tuttavia, sotto la superficie emerge una nuova fonte di incertezza. L\u2019adozione accelerata dell\u2019intelligenza artificiale nelle principali economie dovrebbe avere un impatto pi\u00f9 evidente sui mercati del lavoro nella seconda met\u00e0 dell\u2019anno. I responsabili politici sostengono che gli shock saranno gestibili; gli investitori sono meno unanimi. Per il momento, per\u00f2, la solidit\u00e0 del mercato del lavoro continua a sostenere la performance del credito alle famiglie, un fattore chiave per la qualit\u00e0 degli attivi cartolarizzati.   <\/p>\n<blockquote><p>Il mercato europeo delle cartolarizzazioni entra nel 2026 con lo slancio pi\u00f9 forte degli ultimi anni, sostenuto da un\u2019abbondante liquidit\u00e0 e dagli investitori che si affrettano a garantire rendimenti prima dei previsti tagli dei tassi. La crescita nel continente \u00e8 disomogenea ma pi\u00f9 solida del previsto, con le principali economie che sorprendono al rialzo mentre l\u2019inflazione si attenua e l\u2019occupazione rimane stabile. Permangono preoccupazioni per possibili interruzioni del mercato del lavoro guidate dall\u2019intelligenza artificiale nella seconda met\u00e0 dell\u2019anno, ma per ora la resilienza dell\u2019occupazione continua a sostenere il credito alle famiglie e la performance degli asset cartolarizzati.<\/p><\/blockquote>\n<p>La politica monetaria nel 2026 dar\u00e0 al mercato del reddito fisso il suo impulso pi\u00f9 decisivo. Si prevede che la Federal Reserve riduca i tassi tre volte, di 25 punti base ciascuna. La Bank of England probabilmente ridurr\u00e0 il suo tasso di riferimento di quasi un punto percentuale. Solo la BCE, preoccupata per la persistente instabilit\u00e0 dei prezzi in alcune parti del blocco, segnala un approccio pi\u00f9 prudente. Per gli investitori, l\u2019implicazione \u00e8 chiara: la prima met\u00e0 dell\u2019anno rappresenta la migliore opportunit\u00e0 per catturare rendimenti prima che gli spread si comprimano inevitabilmente, e la domanda di prodotti cartolarizzati sta rispondendo di conseguenza.    <\/p>\n<div style=\"max-width: 500px; margin: 10px auto;\">\n<div class=\"flourish-embed flourish-chart\" data-src=\"visualisation\/27447041\"><script src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/resources\/embed.js\"><\/script><noscript><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/visualisation\/27447041\/thumbnail\" width=\"100%\" alt=\"visualizzazione del grafico\"><\/noscript><\/div>\n<\/div>\n<p>Tra i diversi tipi di collateral, i titoli garantiti da mutui ipotecari continuano a dominare il dibattito. Il mercato del Regno Unito, che ha registrato un forte aumento degli arretrati a 60 giorni nel 2023, passando dallo 0,5% a quasi l\u20191%, ha mostrato una completa inversione di tendenza. Gli arretrati sono tornati ai livelli precedenti al picco nel 2024 e sono rimasti stabili per tutto il 2025, ripristinando la fiducia tra arranger e investitori. L\u2019Europa continentale mostra un andamento simile, sebbene con variazioni rilevanti. In Spagna, gli arretrati sono aumentati dallo 0,8% all\u20191,5% e si sono stabilizzati per quasi due anni, iniziando a ridursi solo nella seconda met\u00e0 del 2025. Altri mercati, tra cui Italia, Francia, Germania e Irlanda, dovrebbero ora registrare livelli pi\u00f9 bassi di NPL nel 2026, offrendo alle RMBS prospettive generalmente positive fino al 2027.     <\/p>\n<div style=\"max-width: 500px; margin: 10px auto;\">\n<div class=\"flourish-embed flourish-chart\" data-src=\"visualisation\/27447259\"><script src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/resources\/embed.js\"><\/script><noscript><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/visualisation\/27447259\/thumbnail\" width=\"100%\" alt=\"visualizzazione del grafico\"><\/noscript><\/div>\n<\/div>\n<p>Il segmento degli Auto ABS presenta un quadro pi\u00f9 articolato. Si prevede che Spagna, Germania e Francia vedranno gli arretrati scendere sotto lo 0,5%, confermando la resilienza di questa asset class. Il Regno Unito risulta invece pi\u00f9 persistente. La transizione verso i veicoli elettrici, pur mostrando solidi indicatori di performance, ha introdotto un elemento di incertezza nei portafogli tradizionali di prestiti auto. Tuttavia, la maggior parte degli investitori prevede che i rendimenti rimarranno interessanti, in particolare grazie alla disponibilit\u00e0 degli emittenti a rafforzare le strutture attraverso livelli di riserva pi\u00f9 elevati o tassi di anticipo migliorati per compensare eventuali carenze.    <\/p>\n<div style=\"max-width: 500px; margin: 10px auto;\">\n<div class=\"flourish-embed flourish-chart\" data-src=\"visualisation\/27447273\"><script src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/resources\/embed.js\"><\/script><noscript><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/visualisation\/27447273\/thumbnail\" width=\"100%\" alt=\"visualizzazione del grafico\"><\/noscript><\/div>\n<\/div>\n<p>Il segmento dei prestiti al consumo presenta il contrasto pi\u00f9 marcato. Italia e Germania hanno registrato un brusco aumento degli arretrati a 60 giorni, passando da meno dello 0,5% a circa l\u20191,25%, un deterioramento insolitamente rapido per questi mercati. Tuttavia, la narrativa economica sottostante sta evolvendo a loro favore. Entrambe le economie stanno beneficiando di una solida attivit\u00e0 industriale, della riconfigurazione delle catene di approvvigionamento globali, dell\u2019aumento della spesa per la difesa e della crescita delle iniziative di reshoring produttivo. Si prevede che queste dinamiche sosterranno l\u2019occupazione e la stabilit\u00e0 dei redditi, attenuando gli scenari peggiori per la performance del credito al consumo. Nel frattempo, Spagna e Francia continuano a mantenere livelli di NPL inferiori allo 0,5%, rafforzando la loro reputazione come mercati costantemente performanti in questo ambito.     <\/p>\n<p>L\u2019offerta sta tenendo il passo con la domanda. Si prevede che le cartolarizzazioni immobiliari supereranno i 40 miliardi di euro di emissioni quest\u2019anno, sostenute da un significativo capitale non ancora impiegato in attesa di essere allocato. Nel pi\u00f9 ampio mercato ABS, i volumi raccontano una storia ancora pi\u00f9 chiara: nel 2024 sono stati emessi 43 miliardi di euro; quasi 25 miliardi di euro sono stati collocati solo nella prima met\u00e0 del 2025. Il totale annuo \u00e8 destinato probabilmente a superare i 50 miliardi di euro, con il 2026 che si prospetta in grado di eguagliare o superare tali livelli.   <\/p>\n<blockquote><p>I previsti tagli dei tassi da parte della Fed e della Bank of England stanno spingendo gli investitori ad assicurarsi i rendimenti in anticipo, aumentando la domanda di prodotti cartolarizzati, anche mentre la BCE mantiene una posizione attendista. La performance delle RMBS si sta rafforzando nei principali mercati, gli Auto ABS rimangono resilienti nonostante le incertezze legate alla transizione ai veicoli elettrici nel Regno Unito, mentre il credito al consumo presenta un quadro misto, con l\u2019aumento degli arretrati in Italia e Germania compensato dal miglioramento delle condizioni industriali e del mercato del lavoro. Spagna e Francia continuano a registrare bassi livelli di NPL, e le emissioni stanno accelerando, con i volumi di RMBS e ABS destinati a superare il forte ritmo degli ultimi anni.  <\/p><\/blockquote>\n<div style=\"max-width: 500px; margin: 10px auto;\">\n<div class=\"flourish-embed flourish-chart\" data-src=\"visualisation\/27447111\"><script src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/resources\/embed.js\"><\/script><noscript><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/public.flourish.studio\/visualisation\/27447111\/thumbnail\" width=\"100%\" alt=\"visualizzazione del grafico\"><\/noscript><\/div>\n<\/div>\n<p>Uno degli sviluppi pi\u00f9 rilevanti all\u2019interno del settore \u00e8 la rapida affermazione dei cosiddetti ABS esoterici. Le strutture Buy Now Pay Later, un tempo considerate una nicchia sperimentale, si stanno evolvendo in una classe di attivi pienamente riconosciuta, con emissioni previste intorno ai 20 miliardi di euro nel 2026. Le cartolarizzazioni private, apprezzate per i rendimenti pi\u00f9 elevati e per le protezioni di rischio pi\u00f9 solide, stanno attirando una platea pi\u00f9 ampia di investitori. Inoltre, nuove forme di strutturazione stanno ampliando i confini di ci\u00f2 che pu\u00f2 essere finanziato tramite cartolarizzazione. Una recente operazione che coinvolge gli asset di infrastruttura digitale di Meta, combinando elementi di project finance con la cartolarizzazione dei flussi di reddito da locazione, viene osservata con grande attenzione come possibile modello per future transazioni ibride.    <\/p>\n<p>Permangono tuttavia dei rischi. La volatilit\u00e0 politica e le tensioni geopolitiche, comprese le recenti preoccupazioni legate alla Groenlandia, potrebbero indurre alcuni investitori a esitare, sebbene molti sostengano che ritardare l\u2019impiego del capitale comporti rischi propri, poich\u00e9 i rendimenti sono destinati probabilmente a diminuire nel corso dell\u2019anno. Eventuali carenze di trasparenza, come i precedenti eventi europei di tipo \u201cfallimento Tricolor\u201d, potrebbero riemergere, prolungando potenzialmente i tempi di due diligence e rallentando l\u2019esecuzione delle operazioni. I disastri naturali rimangono l\u2019incognita ricorrente   <\/p>\n<p>La regolamentazione, tuttavia, si sta muovendo in una direzione ampiamente accolta con favore dal settore. Durante una recente conferenza di Moody\u2019s, Shaun Baddeley di AFME ha illustrato le negoziazioni in corso in Belgio per la revisione del quadro normativo europeo sulla cartolarizzazione. Dopo la revisione della Commissione nel giugno 2025 e la risposta del Consiglio e del Parlamento a dicembre, le discussioni parlamentari iniziate a gennaio 2026 dovrebbero culminare in una proposta finale entro l\u2019inizio di maggio di quest\u2019anno. L\u2019obiettivo generale \u00e8 modernizzare il quadro normativo, sostenere il finanziamento dell\u2019economia reale e ridurre il marcato divario con gli Stati Uniti, dove l\u2019emissione di CLO si attesta intorno ai 400 miliardi di dollari rispetto ai circa 50 miliardi di euro in Europa. Le autorit\u00e0 di regolamentazione sono sempre pi\u00f9 consapevoli che la maggior parte delle future esigenze di finanziamento \u2014 infrastrutture, tecnologia, transizione energetica \u2014 non potr\u00e0 basarsi esclusivamente su strutture conformi agli standard STS, e che il trattamento del capitale dovr\u00e0 evolversi di conseguenza.    <\/p>\n<p>Presi nel loro insieme, questi fattori indicano prospettive costruttive per il 2026. Sia le cartolarizzazioni pubbliche che quelle private sono destinate a beneficiare di un\u2019ampia liquidit\u00e0, di un forte appetito per il rendimento e del miglioramento delle performance delle garanzie sottostanti nella maggior parte delle principali classi di attivit\u00e0. Le transazioni private, in particolare, sono pronte a offrire agli investitori rendimenti superiori alla media di mercato, supportati da covenant pi\u00f9 solidi e da protezioni creditizie rafforzate, ampliando al contempo l\u2019accesso a settori come il Buy Now Pay Later (BNPL), il trade finance, il credito alle PMI, il finanziamento automobilistico, il leasing e i progetti immobiliari legati alle infrastrutture. Per gli investitori alla ricerca di scala, diversificazione e solide performance corrette per il rischio, il mercato della cartolarizzazione \u00e8 destinato a rimanere uno dei segmenti pi\u00f9 interessanti dell\u2019universo del reddito fisso nel prossimo anno.   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