European SMEs Positive Economic Outlook

PMI europee – Prospettive economiche positive, maggiore redditività, lo stesso gap di finanziamento.

Le PMI europee hanno raggiunto una redditività superiore rispetto alle grandi imprese, dimostrando una forte resilienza e capacità manageriale nel fronteggiare la tempesta dei tassi di interesse degli anni precedenti.

Nei primi tre trimestri del 2024, le piccole e medie imprese (PMI) europee hanno dimostrato una notevole resilienza e redditività, superando le grandi imprese. Questa performance riflette l’agilità delle PMI nel navigare il contesto di tassi di interesse elevati degli anni precedenti. Unitamente a previsioni economiche ottimistiche, ciò crea le condizioni per opportunità di crescita elevate.

Tuttavia, nonostante questi miglioramenti, le PMI non hanno beneficiato di un significativo sollievo nei costi di finanziamento né nell’accesso ai canali di finanziamento tradizionali. Rispetto al 2023 e ai primi mesi del 2024, il panorama finanziario rimane restrittivo, alimentando un crescente interesse verso opzioni di finanziamento alternative quali fondi di private debt, trade finance e finanziamenti orientati alla crescita.

Introduzione

Le imprese europee, in particolare le PMI, continuano ad affrontare difficoltà nell’accesso ai finanziamenti nonostante il miglioramento delle condizioni economiche. Sebbene i tagli dei tassi di interesse mirino a contenere l’inflazione, persistono pratiche di concessione del credito prudenti, ampliando il divario tra disponibilità e domanda di finanziamenti. L’Indagine sull’accesso al finanziamento delle imprese (Survey on the Access to Finance of Enterprises – SAFE) per il 2024 indica progressi limitati nell’allentamento dei vincoli finanziari per le PMI.

Le banche centrali hanno iniziato a ridurre i tassi di interesse man mano che l’inflazione si avvicina all’obiettivo del 2%. Sebbene ciò alimenti un cauto ottimismo, l’atteggiamento conservativo delle istituzioni finanziarie tradizionali, in particolare nelle economie più deboli, ha limitato la disponibilità di finanziamenti. Questo contesto ha aumentato il ricorso a finanziatori alternativi, inclusi i fondi di private debt, che offrono soluzioni su misura per soddisfare esigenze di crescita e operative.

I principali risultati dell’Indagine sull’accesso al finanziamento delle imprese (SAFE), che interroga le imprese sugli sviluppi economici e finanziari in ciascun trimestre del 2024, mostrano un miglioramento delle condizioni economiche per le imprese nel secondo e terzo trimestre rispetto al primo trimestre del 2024.

Disparità nei costi di finanziamento tra PMI e grandi imprese

Il divario nei costi di finanziamento tra PMI e grandi imprese si è ampliato durante i periodi di tassi di interesse elevati e si riduce solo lentamente con il calo dei tassi. Le banche percepiscono le PMI come debitori a rischio più elevato a causa di storici creditizi limitati e basi di garanzie più ridotte, aggravando ulteriormente tali disparità di costo.

Anche in contesti economici favorevoli, costi di finanziamento più elevati limitano la crescita delle PMI e, nelle economie più deboli, mettono a rischio le operazioni quotidiane. Le PMI rappresentano il 99,8% delle imprese dell’UE e contribuiscono al 58% del PIL. Vincoli alle loro performance finanziarie possono avere ripercussioni economiche significative, perpetuando un ciclo di crescita limitata e maggiore percezione del rischio.

Grafico 1: Variazione dei costi e delle condizioni di finanziamento percepite dalle imprese dell’area euro

Il Grafico 1 analizza le variazioni storiche dei termini e delle condizioni di prezzo percepite nell’area euro come punteggio medio ponderato in percentuale, così come riportato dalle imprese nei report SAFE nel corso degli anni. Utilizzando dati storici dal 2011 fino al Q2 2024, il grafico proietta una previsione di come evolverà la variazione dei termini di prezzo tra grandi imprese e PMI dal Q3 2024 al Q2 2025. Si prevede che il divario nei costi finanziari si riduca lentamente, mantenendosi nell’intervallo del 10–20%. Tale divario testimonia come, nonostante il miglioramento delle condizioni economiche, esso inizierà a ridursi, ma una differenza significativa tra i costi di finanziamento per PMI e grandi imprese persisterà nei prossimi quattro trimestri.

Mentre nei paesi con economie solide i costi di finanziamento più elevati possono limitare la capacità delle PMI di investire in crescita e sviluppo, nei paesi con economie più deboli, dove le PMI dipendono dal finanziamento per le operazioni quotidiane, costi più elevati possono condurre all’insolvenza. Nell’UE, circa il 99,8% delle imprese sono PMI, definite dall’UE come aziende con meno di 250 dipendenti, e tali PMI generano circa il 58% del PIL dell’UE.

Elevati costi di finanziamento e disponibilità limitata di credito possono ostacolare gravemente l’economia. Un circolo vizioso in cui accesso limitato e costi elevati riducono la capacità delle PMI di operare, crescere e potenzialmente sopravvivere potrebbe rallentare la crescita economica e peggiorare il contesto macroeconomico. Ciò alimenterebbe ulteriormente le preoccupazioni delle banche e la percezione del rischio associato alle PMI, determinando una ulteriore riduzione della disponibilità di finanziamenti.

Divari a livello nazionale tra domanda e disponibilità di finanziamenti

La disponibilità di finanziamenti varia in modo significativo nell’area euro, riflettendo differenze nella solidità del settore bancario e nella stabilità economica. Economie robuste come la Danimarca presentano divari di finanziamento minimi, mentre paesi come la Grecia affrontano difficoltà persistenti nonostante i miglioramenti complessivi.

I dati SAFE evidenziano le seguenti differenze:

• Un aumento della disponibilità di finanziamenti è stato segnalato nel 67% dei paesi dell’area euro intervistati nel Q3 2024.
• Incrementi significativi del fabbisogno di finanziamento sono stati rilevati nel 42% dei paesi, spesso superando la disponibilità.

Un’analisi più approfondita di Italia, Spagna e Finlandia rivela andamenti divergenti:

• La Spagna ha mantenuto una disponibilità di finanziamenti stabile, sostenuta dal miglioramento delle condizioni macroeconomiche e dalla riduzione del fabbisogno di finanziamento.
• L’Italia ha registrato un aumento del fabbisogno di finanziamento, mettendo sotto pressione la disponibilità percepita nonostante i progressi macroeconomici.
• La Finlandia ha mostrato una disponibilità fluttuante e un fabbisogno di finanziamento stabile ma elevato, riflettendo le sue specifiche dinamiche economiche.

I dati dell’indagine SAFE[1] illustrano tali differenze tra disponibilità e fabbisogni di prestiti bancari, analizzando il periodo dal Q1 al Q3 2024 in termini di percentuale netta e percentuale dei rispondenti. Inoltre, l’indagine analizza anche la variazione percentuale della vulnerabilità dichiarata dalle imprese.

Il seguente grafico a bolle visualizza i dati delle 31ª e 32ª indagini SAFE. Con la disponibilità di finanziamenti sull’asse x e il fabbisogno di finanziamento sull’asse y, espressi come percentuali dei rispondenti, è possibile osservare il movimento dal Q1 al Q2 al Q3 (da una tonalità più chiara a una più scura per ciascun colore specifico del paese). La dimensione della bolla rappresenta inoltre la vulnerabilità dichiarata dalle imprese, fornendo un ulteriore livello di analisi per comprendere come il mutamento del contesto economico influisca sulle imprese.

Grafico 2: Disponibilità vs fabbisogni di prestiti bancari in Europa

Grafico 2: Disponibilità vs fabbisogni di prestiti bancari in Europa rappresenta tali differenze nei divari di finanziamento a livello nazionale nel Q3. Analizzando diversi paesi con scenari economici e cluster differenti nell’area euro, è possibile osservare come le imprese abbiano reagito e riportato i propri fabbisogni e la disponibilità di finanziamenti nel Q3 2024. I dati suggeriscono che, sebbene il 66,6% dei paesi (8/12) abbia segnalato un aumento della disponibilità di finanziamenti nel Q3 2024, solo il 25% (3/12) ha registrato un incremento significativo superiore al 5%. Al contrario, il 41,67% dei paesi (5/12) ha riportato un aumento del fabbisogno di finanziamento.

Grafico 3: Disponibilità vs fabbisogni di prestiti bancari: Q1 2024 – Q3 2024

Il Grafico 3 analizza Italia, Spagna e Finlandia nei primi tre trimestri del 2024. Italia e Spagna hanno registrato un aumento della disponibilità di finanziamenti, sostenuto dal miglioramento del contesto macroeconomico, con un’inflazione prossima all’obiettivo e tassi di interesse più bassi. Per quanto riguarda il fabbisogno percepito di finanziamento, Spagna e Italia hanno osservato un aumento significativo dal Q1 al Q2. Dal Q2 al Q3, la Spagna è riuscita a mantenere la disponibilità percepita allo stesso livello grazie sia al miglioramento del contesto economico sia alla riduzione del fabbisogno di finanziamento. Nello stesso periodo, l’Italia ha registrato un ulteriore aumento del fabbisogno, che ha contribuito a una riduzione della disponibilità percepita, la quale, nonostante il calo, è rimasta superiore al livello del Q1. La Finlandia ha mostrato un comportamento diverso: la disponibilità è diminuita dal Q1 al Q2 per poi tornare ai livelli del Q1 nel Q3. Il fabbisogno, tuttavia, è aumentato significativamente dal Q1 al Q2 ed è rimasto al livello del Q2 nel Q3. In termini di vulnerabilità, l’Italia ha registrato la riduzione più significativa, con un calo del 2% dal Q1 al Q3. La vulnerabilità della Spagna è diminuita solo dell’1% dal Q1 al Q2 ed è rimasta costante al 5% dal Q2 al Q3. La vulnerabilità della Finlandia, pur diminuendo del 5% dal Q1 al Q2, è aumentata nuovamente del 5%, tornando al livello del Q1 nel Q3.

Vincoli al credito bancario nonostante i tagli dei tassi di interesse

Nonostante la riduzione dei tassi di interesse, persistono pratiche restrittive di concessione del credito da parte delle banche, guidate da incertezze economiche, pressioni regolamentari e avversione al rischio a seguito di eventi come il fallimento di Silicon Valley Bank. I requisiti in termini di garanzie e documentazione rimangono stringenti, incidendo in modo sproporzionato sulle PMI.

L’indagine SAFE del Q3 2024 indica:

• Una diminuzione della quota di imprese che segnalano miglioramenti nella disponibilità dei prestiti (6%, in calo dal 9% del Q2).
• Un lieve restringimento del gap di finanziamento, dovuto principalmente alla riduzione della domanda piuttosto che a un aumento dell’offerta.
• Le PMI affrontano un contesto creditizio più restrittivo rispetto alle grandi imprese, che beneficiano di maggiore potere negoziale e di opzioni di finanziamento più ampie.

Le tendenze storiche suggeriscono che le PMI continueranno a sostenere costi di finanziamento più elevati rispetto alle controparti di maggiori dimensioni. Ciò è in parte dovuto alla standardizzazione dei prodotti di credito per le PMI e al limitato potere negoziale di cui dispongono rispetto alle grandi imprese dotate di team finanziari sofisticati e di un accesso consolidato ai mercati.

Grafico 4: Tasso di interesse della BCE – Q2 2022 – Q2 2025

Analogamente alla 31ª, la 32ª tornata dell’indagine SAFE, condotta tra il 2 settembre e il 15 ottobre, suggerisce che, sebbene i costi di finanziamento abbiano continuato ad aumentare in misura molto più contenuta rispetto al secondo trimestre, molte imprese segnalano ancora un ulteriore irrigidimento di altre condizioni di prestito. Inoltre, il 20% delle imprese ha indicato il contesto economico generale come il principale fattore che ostacola la disponibilità di finanziamenti esterni, in netto aumento rispetto al 12% del Q2.

In modo preoccupante, nonostante il calo dei tassi di inflazione e i continui tagli dei tassi di interesse nel Q2 e Q3, solo il 6% delle imprese ha segnalato un miglioramento nella propensione delle banche a concedere credito, in calo rispetto al 9% del Q2. Inoltre, le imprese hanno riportato un lieve aumento della vulnerabilità percepita nel Q3 e un numero inferiore di aziende ha segnalato un aumento degli investimenti rispetto al Q2. In tutte le classi dimensionali, le grandi imprese hanno continuato a indicare condizioni di prezzo e di finanziamento complessivamente migliori rispetto alle PMI.

Sebbene il gap di finanziamento per i prestiti bancari si sia ridotto nel Q3 rispetto al Q2, ciò è avvenuto principalmente a causa di una diminuzione del fabbisogno piuttosto che di un aumento della disponibilità. Solo l’1% delle imprese ha segnalato un miglioramento nella disponibilità di prestiti bancari, in calo rispetto al 2% del Q2.

APG prevede che le PMI europee affronteranno costi di finanziamento più elevati rispetto alle grandi imprese

I dati storici mostrano che le istituzioni finanziarie tradizionali hanno impiegato più tempo a trasferire la riduzione dei costi di finanziamento alle PMI rispetto alle grandi imprese. Ciò può essere spiegato dal maggiore potere negoziale esercitato nei confronti delle PMI, poiché storicamente il servizio a tali imprese è avvenuto tramite prodotti di credito standardizzati, in netto contrasto con l’approccio adottato verso le grandi imprese, che dispongono di un ventaglio più ampio di opzioni di finanziamento, creando un equilibrio di potere tra queste e i fornitori tradizionali di servizi finanziari. Inoltre, l’esperienza nei mercati finanziari e dei capitali detenuta dalle divisioni finanziarie delle grandi imprese è storicamente più strutturata e avanzata rispetto a quanto le PMI possano permettersi, creando una disparità di conoscenze che consente alle grandi imprese di rafforzare la propria posizione negoziale nella definizione di tassi e commissioni di finanziamento.

Poiché i mercati si aspettano che la banca centrale continui a ridurre i tassi, prevediamo che le PMI affrontino una sfida simile a quella del passato, con un gap nei costi di finanziamento compreso tra il 10% e il 12% nel Q1 e Q2 2025, circa il 6% in meno rispetto al precedente ciclo di riduzione dei tassi, quando il gap era compreso tra il 14% e il 17% nel 2024. Detto ciò, riconosciamo che oggi i team delle divisioni finanziarie delle PMI europee sono più competenti rispetto al passato, detenendo un vantaggio competitivo rispetto alle controparti finanziatrici, ma risultando anche più propensi a scegliere prodotti e strumenti di finanziamento alternativi nei mercati privati e nei mercati dei capitali.

Conclusione

Nonostante il miglioramento degli indicatori economici, il panorama dei finanziamenti per le PMI europee rimane complesso. I progressi limitati nel credito bancario tradizionale spingono le PMI a esplorare fonti di finanziamento alternative.

Con il proseguimento dei tagli dei tassi di interesse da parte delle banche centrali, le PMI potrebbero beneficiare di costi di finanziamento marginalmente inferiori, ma continueranno a fare affidamento su finanziatori privati e sui mercati dei capitali per colmare i gap di finanziamento. Questo cambiamento presenta opportunità significative per gli investitori focalizzati sul private debt e su prodotti finanziari dedicati alle PMI.

I professionisti degli investimenti dovrebbero monitorare attentamente questi sviluppi, poiché l’adattabilità delle PMI e il crescente utilizzo di finanziamenti alternativi potrebbero alimentare strategie di crescita elevata e soluzioni finanziarie innovative nei prossimi anni.

La disponibilità limitata di finanziamenti tradizionali sottolinea la crescente importanza di soluzioni di finanziamento alternative. I fondi di private debt e gli strumenti dei mercati dei capitali, come quotazioni azionarie e obbligazionarie, stanno guadagnando terreno tra le PMI, offrendo accordi su misura allineati alle strategie di crescita.

Con una riduzione solo modesta prevista nei divari dei costi di finanziamento entro la metà del 2025, le PMI sono destinate ad aumentare l’adozione di opzioni di finanziamento non tradizionali, sfruttando i vantaggi competitivi di team manageriali oggi più sofisticati dal punto di vista finanziario.

Nonostante un miglioramento dello scenario economico nell’area euro, con livelli di inflazione prossimi all’obiettivo del 2%, tassi di interesse più bassi e un outlook positivo, la disponibilità di fondi esterni sotto forma di prestiti bancari è rimasta relativamente contenuta.